经历了上周的连续调整之后,A股的周线“五连阳”戛然而止。潜伏在各大论坛和社区的挖掘基发现,市场的分歧之声渐起,开始有声音讨论,自反弹以来第一次真正的调整或许正在逼近,关于调整的幅度却又众说纷纭。


今日市场再度冲高回落,走出一个“倒V”。在这种不安的氛围中,有读者问挖掘基:我今年的本都还没回,怎么现在就传反弹要结束了?这合理吗?


股市如棋局,短期变幻莫测,市场情绪也极易随之起伏摇摆。而更大的智慧在于保持一颗平常心,回归最本质的逻辑与原理。


1

发生了什么?

周线“五连阳”为何止步?


首先,随着近来各个板块轮动回暖,投资者的目光逐渐转向市场是否即将迎来一次必要的调整。在这样的预期下,部分资金选择短线获利止盈、落袋为安。


其次,从技术层面来看,市场的回暖之路并非一帆风顺,由于前期“套牢盘”的存在,大盘在逼近3100点附近时面临阻力。如同登山者需要反复调整步伐、积蓄力量,市场也需要经过盘整蓄势和充分换手,方能厚积薄发,实现真正的突破。


最后,从消息面上看,上周五人民币汇率的大幅波动或是重要原因之一。3月22日,离岸人民币兑美元一度跌破7.27,创下去年11月以来新低,引发北向资金净流出。(来源:Wind)

然而,无论是中美利差的变动还是美元指数的走势,均不足以完全阐释人民币短期贬值的幅度。举个例子,在人民币汇率波动的同期,中美利差(即美国十年期国债-中国十年期国债到期收益率)反而有所收窄,从1.99回落至1.91。

因此,背后必有其他因素起了变数。东吴证券分析指出:

第一,外汇交易型资金可能正试图博弈稳汇率政策的边际动向。

自年初以来,离岸人民币汇率持续保持在 7.15-7.23 窄幅区间内波动,而央行也持续将中间价锚定在7.1左右,政策预期的边际变化可能带来人民币汇率短期波动性加大。

 

第二,鉴于国内房地产投资和销售数据尚未出现边际拐点,一季度作为数据重要的数据观察和验证窗口,季度末预期落空的资金平仓式交易可能带来资金边际扰动。

 

第三,海外某些制裁议案的提案,也对市场风险偏好也构成了影响。

(来源:东吴证券)

尽管上周五盘后的忧虑情绪有所发酵,但短短一个周末之后,今日的人民币汇率便上演了一场逆袭,离岸人民币势如破竹重回7.24。(来源:Wind)

回顾3月21日国新办新闻发布会上,央行的声明铿锵有力,既“坚持市场在汇率形成中起决定作用”,又“强化预期引导,防范汇率超调风险”。从这些表述来看,政策层面对于汇率的核心立场仍然一以贯之。

事实上,无论是汇率还是A股,它们都是交易逻辑的产物,由于会在特定时期受到相似因素的驱动,表现为具有明显的因果联系。例如当经济预期向好时,汇率和A股可能会同时反映这种乐观预期。

然而,自去年10月底至今年1月初,尽管人民币汇率升值,A股市场却并未随之高歌猛进;若将视角拉长,美元兑人民币的汇率自2016年4月初的6.5攀升至年末的6.9,而上证指数却从3000点起步,在波动中攀升至3300点附近。

(来源:Wind)

因此,单纯以汇率的涨跌作为判断A股走势的标尺,似乎略显片面。更应深究其波动背后的成因,究竟是源自国内经济与货币政策的内在动向,还是受到全球经济形势和外部货币政策变化的外在影响。

从这一点来看,当前汇率波动隐含的对内部基本面预期的变化较少,预计对A股的影响较为有限。

(来源:东吴证券,《汇率波动的影响和行业轮动的脉络》)

2

连跌三日,

反弹要结束了吗?

——市场担忧反弹止步,但从年初负循环下的错杀力度看,指数的修复空间和时间依然值得期待

挖掘基之前分析过,2月这般如此剧烈的超跌、“极端”的出清,放眼过去十年的长河,也仅有寥寥可数的三段,分别是2016年1月、2018年10月和2022年4月。

2016年1月,从年初到1月28日,上证指数最大跌幅25%,但行情总是从绝望中爆发,随后指数一路反弹至4月15日,从月线层面更是形成了未来两年的底部,沪指最高站上了3500点。

2018年10月,大盘在超跌后经历暴力反弹,随后构筑了一段“政策底”到“市场底”的过渡平台,2019年1月4日沪指击穿平台经历最后一跌之后,随即逆转颓势进入上涨轨道,沪指在随后的2年涨至3731点,沪深300指数更是刷新了2007年以来的历史新高。

2022年4月,在经历“多杀多”的恐慌与出清之后,4月27日午间的政治局会议通稿点燃做多情绪,新能源带领大盘实现“推土机”式上涨,沪指在随后2个月站上3400点,全A等权指数最高上涨37%,288家个股在本轮反弹中实现翻倍。

(来源:Wind)

历史虽然不会重演,但总会惊人的相似,市场有多悲观,馈赠就有多慷慨。尽管近期反弹行情上涨速度较快,未来行情节奏或有所放缓,但从行情的时空来看,本轮反弹行情持续时间较历史可比时期仍有一定差距。

——市场担忧基本面,暂且不论牛熊转换初期基本面并非核心因素,即便加以关注,当前基本面的曙光亦已悄然显现

 

国海策略表示,在多数情况下,牛熊切换需要宏观经济数据的确认,且后续全A业绩没有“证伪”。但市场估值低、股权风险溢价高才是牛熊切换初期的核心背景,而非基本面的实际变化。在当前位置,流动性和风险偏好仍是主要矛盾。(来源:国海策略)

事实上,从基本面分析,年初以来的经济数据中亮点颇多:

1-2月工业增加值当月同比增速为7.0%,超过Wind一致预测的4.3%,工业增加值和制造业投资走势相对较强;

1-2月社零总额同比增长5.5%,高于预期的5.4%,消费增速回升,服务消费表现亮眼;

1-2月美元计价下出口总额同比增速7.1%,明显高于前值2.3%,为23年4月以来的高点,出口表现强势。

整体而言,近期经济的边际改善已经释放了积极的信号,此外,政策层面我国密集“对外开放”、国务院常务会议强调“进一步优化房地产政策”、“大规模设备更新和消费品以旧换新”,以及重要托底力量的存在有助于结构性改善与稳定风险偏好,未来政策效果或有望进一步显现。

(来源:海通策略、国君策略)

后市行情的“更进一步”或将取决于基本面的修复成色,以及新的叙事逻辑的验证与展开。基本面的反转继续关注三大指标——地产是否企稳?企业盈利是否见底?PPI能否转正?


但无论如何,在经历了3年的下跌后,当前大部分优质资产已经成为廉价的筹码,“只有低估、没有高估”。远离价值的价格必将被价值拉回,新一轮周期也将会在悲观与怀疑中冉冉升起。

《巴菲特投资微语录》中有这样一句话:“有些人一生都在沉迷于‘猜顶和探底’的游戏,但事实证明,这是一个不可能完成的任务。没人能真正预测大市或个股的‘底和顶’,这也就是为什么大部分投资者终其一生都没有跨越财富自由的门槛。”

短期的涨跌难以预测,变与不变之间,作为投资者,要做的不是“预测”,而是“应对”。

第一,底部的起伏在所难免,不宜急躁追高或草率部署,宜留后手、游刃有余。

第二,定投可能是更优的选择,通过分批投入、小仓位“试水”,既能降低抄底失手之风险,也为将来的行情积累筹码。

第三,认真考量现有资金的流动性需求及配置情况,恪守“闲钱投资”的大原则。

今天先说到这里,祝大家投资理财顺利~


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