周线止步“五连阳” 反弹戛然而止？后市怎么看？

　　经历了上周的连续调整之后，A股的周线“五连阳”戛然而止。各大论坛和社区中，市场的分歧之声渐起，开始有声音讨论，自反弹以来第一次真正的调整或许正在逼近，关于调整的幅度却又众说纷纭。

　　昨日市场再度冲高回落，走出一个“倒V”。在这种不安的氛围中，有人问：我今年的本都还没回，怎么现在就传反弹要结束了？这合理吗？

　　股市如棋局，短期变幻莫测，市场情绪也极易随之起伏摇摆。而更大的智慧在于保持一颗平常心，回归最本质的逻辑与原理。

　　发生了什么？

　　周线“五连阳”为何止步？

　　首先，随着近来各个板块轮动回暖，投资者的目光逐渐转向市场是否即将迎来一次必要的调整。在这样的预期下，部分资金选择短线获利止盈、落袋为安。

　　其次，从技术层面来看，市场的回暖之路并非一帆风顺，由于前期“套牢盘”的存在，大盘在逼近3100点附近时面临阻力。如同登山者需要反复调整步伐、积蓄力量，市场也需要经过盘整蓄势和充分换手，方能厚积薄发，实现真正的突破。

　　最后，从消息面上看，上周五人民币汇率的大幅波动或是重要原因之一。3月22日，离岸人民币兑美元一度跌破7.27，创下去年11月以来新低，引发北向资金净流出。（来源：Wind）

　　然而，无论是中美利差的变动还是美元指数的走势，均不足以完全阐释人民币短期贬值的幅度。举个例子，在人民币汇率波动的同期，中美利差（即美国十年期国债-中国十年期国债到期收益率）反而有所收窄，从1.99回落至1.91。

　　因此，背后必有其他因素起了变数。东吴证券分析指出：

　　第一，外汇交易型资金可能正试图博弈稳汇率政策的边际动向。

　　自年初以来，离岸人民币汇率持续保持在 7.15-7.23 窄幅区间内波动，而央行也持续将中间价锚定在7.1左右，政策预期的边际变化可能带来人民币汇率短期波动性加大。

　　第二，鉴于国内房地产投资和销售数据尚未出现边际拐点，一季度作为数据重要的数据观察和验证窗口，季度末预期落空的资金平仓式交易可能带来资金边际扰动。

　　第三，海外某些制裁议案的提案，也对市场风险偏好也构成了影响。（来源：东吴证券）

　　尽管上周五盘后的忧虑情绪有所发酵，但短短一个周末之后，昨日的人民币汇率便上演了一场逆袭，离岸人民币势如破竹重回7.24。（来源：Wind）

　　回顾3月21日国新办新闻发布会上，央行的声明铿锵有力，既“坚持市场在汇率形成中起决定作用”，又“强化预期引导，防范汇率超调风险”。从这些表述来看，政策层面对于汇率的核心立场仍然一以贯之。

　　事实上，无论是汇率还是A股，它们都是交易逻辑的产物，由于会在特定时期受到相似因素的驱动，表现为具有明显的因果联系。例如当经济预期向好时，汇率和A股可能会同时反映这种乐观预期。

　　然而，自去年10月底至今年1月初，尽管人民币汇率升值，A股市场却并未随之高歌猛进；若将视角拉长，美元兑人民币的汇率自2016年4月初的6.5攀升至年末的6.9，而上证指数却从3000点起步，在波动中攀升至3300点附近。（来源：Wind）

　　因此，单纯以汇率的涨跌作为判断A股走势的标尺，似乎略显片面。更应深究其波动背后的成因，究竟是源自国内经济与货币政策的内在动向，还是受到全球经济形势和外部货币政策变化的外在影响。

　　从这一点来看，当前汇率波动隐含的对内部基本面预期的变化较少，预计对A股的影响较为有限。

　　（来源：东吴证券，《汇率波动的影响和行业轮动的脉络》）

　　连跌三日，

　　反弹要结束了吗？

　　——市场担忧反弹止步，但从年初负循环下的错杀力度看，指数的修复空间和时间依然值得期待

　　2月这般如此剧烈的超跌、“极端”的出清，放眼过去十年的长河，也仅有寥寥可数的三段，分别是2016年1月、2018年10月和2022年4月。

　　2016年1月，从年初到1月28日，上证指数最大跌幅25%，但行情总是从绝望中爆发，随后指数一路反弹至4月15日，从月线层面更是形成了未来两年的底部，沪指最高站上了3500点。

　　2018年10月，大盘在超跌后经历暴力反弹，随后构筑了一段“政策底”到“市场底”的过渡平台，2019年1月4日沪指击穿平台经历最后一跌之后，随即逆转颓势进入上涨轨道，沪指在随后的2年涨至3731点，沪深300指数更是刷新了2007年以来的历史新高。

　　2022年4月，在经历“多杀多”的恐慌与出清之后，4月27日午间的政治局会议通稿点燃做多情绪，新能源带领大盘实现“推土机”式上涨，沪指在随后2个月站上3400点，全A等权指数最高上涨37%，288家个股在本轮反弹中实现翻倍。（来源：Wind）

　　历史虽然不会重演，但总会惊人的相似，市场有多悲观，馈赠就有多慷慨。尽管近期反弹行情上涨速度较快，未来行情节奏或有所放缓，但从行情的时空来看，本轮反弹行情持续时间较历史可比时期仍有一定差距。

　　——市场担忧基本面，暂且不论牛熊转换初期基本面并非核心因素，即便加以关注，当前基本面的曙光亦已悄然显现

　　国海策略表示，在多数情况下，牛熊切换需要宏观经济数据的确认，且后续全A业绩没有“证伪”。但市场估值低、股权风险溢价高才是牛熊切换初期的核心背景，而非基本面的实际变化。在当前位置，流动性和风险偏好仍是主要矛盾。（来源：国海策略）

　　事实上，从基本面分析，年初以来的经济数据中亮点颇多：

• 　　1-2月工业增加值当月同比增速为7.0%，超过Wind一致预测的4.3%，工业增加值和制造业投资走势相对较强；

• 　　1-2月社零总额同比增长5.5%，高于预期的5.4%，消费增速回升，服务消费表现亮眼；

• 　　1-2月美元计价下出口总额同比增速7.1%，明显高于前值2.3%，为23年4月以来的高点，出口表现强势。

　　整体而言，近期经济的边际改善已经释放了积极的信号，此外，政策层面我国密集“对外开放”、国务院常务会议强调“进一步优化房地产政策”、“大规模设备更新和消费品以旧换新”，以及重要托底力量的存在有助于结构性改善与稳定风险偏好，未来政策效果或有望进一步显现。（来源：海通策略、国君策略）

　　后市行情的“更进一步”或将取决于基本面的修复成色，以及新的叙事逻辑的验证与展开。基本面的反转继续关注三大指标——地产是否企稳？企业盈利是否见底？PPI能否转正？

　　但无论如何，在经历了3年的下跌后，当前大部分优质资产已经成为廉价的筹码，“只有低估、没有高估”。远离价值的价格必将被价值拉回，新一轮周期也将会在悲观与怀疑中冉冉升起。

　　《巴菲特投资微语录》中有这样一句话：“有些人一生都在沉迷于‘猜顶和探底’的游戏，但事实证明，这是一个不可能完成的任务。没人能真正预测大市或个股的‘底和顶’，这也就是为什么大部分投资者终其一生都没有跨越财富自由的门槛。”

　　短期的涨跌难以预测，变与不变之间，作为投资者，要做的不是“预测”，而是“应对”。

　　第一，底部的起伏在所难免，不宜急躁追高或草率部署，宜留后手、游刃有余。

　　第二，定投可能是更优的选择，通过分批投入、小仓位“试水”，既能降低抄底失手之风险，也为将来的行情积累筹码。

　　第三，认真考量现有资金的流动性需求及配置情况，恪守“闲钱投资”的大原则。

　　（文章来源：华夏基金）

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